李沃牆》川普操縱匯率 企業震撼教育

新台幣匯率還能強多久?廠商增強避險成份
新台幣匯率還能強多久?廠商增強避險成份(鄧博仁攝)

新台幣匯率在第一季升值6.4%後,川普一句:「美元太強」,又讓台幣直上雲霄。眾所周知,匯率是雙刃劍;但台灣是小型開放的經濟體,匯率一路升值,許多企業將面臨出口及匯損雙重壓力,苦不堪言。眼見美國財政部甫公告的今年上半年「匯率操縱觀察名單」,台灣3度名列其中;在川普力求改善美國貿易逆差之際,央行一向秉持的匯率「動態穩定均衡策略」也派不上用場,只能聽由市場機制決定。

此次有幾個值得企業省思之處:一、不能再把匯率當作出口的護身符:過去有部分企業總希望央行能壓低匯率協助出口;一旦失去護身符,面對劇烈的匯率波動卻不知所措。或許藉由這次的遭遇,企業可學習如何彈性因應,也算一次震撼教育。

二、企業的避險操作要靈活:根據證期局資料顯示,2016年上市櫃公司合計匯損達新台幣1339億元,今年的匯損可能持續擴大,預估第一季匯損地雷恐上衝新台幣1000億元大關。其中,包括股王大立光的匯損逾11億台幣,近一個股本,台積電匯損達24億,營收短少2.6%,除此,其他受波及的產業更不計其數。究其因,應在於匯率難測;再者是,企業的避險操作過於保守。

除少數大企業,泰半以外貿為主的中小企業尚未能建立有效的長期匯率避險機制。許多企業為節省成本,多不願意透過操作金融商品從事匯率避險,而是採幾近零成本的「自然避險」。例如某家面板廠出口到歐美等國,可能同時向這些地區進口原物料;在自然避險下,若進貨、出貨收取的貨幣都是美元或歐元,且各種貨幣升貶幅不一致,即可藉此避掉部分的匯率風險。但在匯率劇烈波動下,降低了避險效果。

金融市場詭譎多變,匯率波動如丟骰子、很難預料,善用避險工具規避匯率風險允有必要。首先是金融工具的避險選擇,其次,是針對匯率走勢及部位增減變化進行預測、衡量對風險及損益之承受度;並在現有交易文件及可承作之金融商品、會計揭露限制下進行避險操作。

除了應用避險工具外,尚需靈活的交易策略,例如:一、原料進口應付帳款及成品出口應收帳款採同一貨幣計價,降低不同幣別計價匯差的風險。二、分散產品出口市場及投資地區,降低匯率波動風險。三、善用出口融資買入美元,再於收到貨款前陸續賣出獲利。四、縮短銷售交易期,藉以降低收受外幣貨款可能造成之匯兌風險。

大立光雖然出現匯損,但其毛利率仍然維持在70%以上。這證明除了進行有效避險外,企業是否具備國際競爭力才是重要的關鍵。

(作者為淡江大學財金系教授)

關鍵字: 匯率美國
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