給央行新總裁的建言系列四:林祖嘉》穩定物價之外 更要衝經濟成長

央行:外匯存底4515億美元 連9增

中央銀行門前一景。(本報系資料照片)

連拿14A的央行總裁彭淮南任期即將屆滿,因為央行政策對於國家經濟的穩定和發展都扮演著非常重要的角色,因此國人對於下一任總裁的可能人選都非常關心。同時,由於彭總裁過去連續拿了14個最佳的A級表現,相信未來的新總裁應該會感到很大的壓力。

我們認為在新人新政下,未來央行總裁對於央行應該扮演的角色持什麼樣的態度,對於政府的經濟政策,甚至於國家發展政策的配合度如何,都可能遠比由誰來擔任總裁更為重要。美國聯準會主席葉倫只擔任1個任期就被美國總統川普撤換,並不是因為大家覺得葉倫做得不夠好,主要原因應該是葉倫可能更在意所謂「央行的獨立性」。而川普卻恰恰相反地認為,央行的政策應該要配合國家整體的經濟與發展政策,所以川普想要找一個更能與他配合的聯準會主席,最終他選擇了鮑爾來接任聯準會主席。

其實,央行主要的任務目標有兩個,一個是維持國內經濟的穩定,包括國內部門的物價穩定及國外部門的匯率穩定等。物價穩定對於人們的長期購買力很重要,尤其是在國人長期薪資成長停滯的情況下,國人對於物價穩定的要求會更高。另一方面,匯率的穩定對於企業經營也很重要,尤其是國內許多企業的業務多多少少都與進出口有關,因此穩定的匯率政策可以減少國內企業可能出現的匯兌風險,對於企業經營是有幫助的。

由於過去10幾年,台灣的物價非常穩定,通膨平均每年大約在1%左右,同時匯率波動也很小,再加上失業率很低,使得痛苦指數(通貨膨脹率加失業率)在全球主要國家的表現中,應該是非常好的,所以彭總裁才能夠連續14年都拿到A級的最佳評等。

但是,經濟學總是告訴我們,天下沒有什麼都好的事情;也就是說,所有的事情都是有成本的。當央行非常重視經濟穩定的時候,它對於經濟成長的政策力道難免就會受到一些影響。比方說,美國聯準會當然非常在意美國的物價穩定,所以它在執行各種貨幣政策時,一定要考慮對於物價可能產生的影響。

另外一方面,當美國景氣不佳的時候,聯準會也會同時考慮該採取哪些政策來刺激經濟景氣。比方說,2009年全球金融海嘯時,美國聯準會也接連地祭出QE1、QE2與QE3的貨幣寬鬆政策,主要目的就是希望利用貨幣供給增加,調降利率來刺激消費、擴大投資,從而達到擴張經濟的目的。

同樣地,在面對全球金融海嘯和歐豬5國國債問題,導致日本經濟景氣不佳時,日本首相安倍就提出了「安倍經濟學」的政策,其中有所謂的三隻箭政策,包括增加貨幣供給,同時以提高通膨到2%為目標;另外,大幅調降日圓兌美元匯率;最後,利用財政的獎勵政策達到擴大民間支出的目標。不論最終這三隻箭是否成功,我們要說的是,安倍把提高通貨膨脹和調降匯率都當成刺激經濟的手段。也就是說,這時對日本央行而言,提升經濟成長的目的似乎超過了穩定國內經濟的目的。

未來央行新總裁上任之後,他對於央行的角色應該選擇什麼樣的基本立場?央行應該採取超然的角色,以長期穩定為第一優先?或是,某些時候應該保持大一點的彈性,而選擇更配合政府的整體經濟發展策略?其實這其中並沒有誰對誰錯的問題,而是對於經濟政策的基本目標優先順序該如何選擇的問題。

過去十幾年台灣的經濟非常穩定,這是無庸置疑的;但是同時,台灣的經濟成長卻也一直停滯不前,這也是眾所周知的。尤其是近20年來台灣平均薪資原地踏步,最令國人無法接受。因此,我們認為未來新任總裁似乎應該選擇更有彈性的政策,來激發經濟動能,提高經濟成長率,從而帶動薪資上漲,這可能是現階段更為迫切的目標。

且讓我們拭目以待吧!

(系列完)

(作者為國立政治大學經濟系教授)


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