旺報社評》雙率雙升推進台灣經濟成長

美元漲勢再起 新興貨幣剉咧等

在美國聯準會再次升息及全球貿易戰升溫兩大因素干擾下,全球資金大舉移出東亞,兩岸股匯市都出現劇烈震盪。。(本報系資料照片)

在美國聯準會再次升息及全球貿易戰升溫兩大因素干擾下,全球資金大舉移出東亞,兩岸股匯市都出現劇烈震盪。相對大陸調降準備金率0.5個百分點,以為因應,台灣央行則維持利率不變,以較為寬鬆姿態因應物價及經貿變局。在全球經濟環境變遷快速當下,台灣央行決策似嫌保守,不見得有利未來經濟發展。

經濟表現無法大步邁前,是掣肘央行利率決策的主要因素,逼使央行必須持續採取寬鬆貨幣政策加以因應。問題是,台灣利率長期過低,其實已經面臨流動性陷阱,無法誘發更多的民間投資,連帶乘數效果也大打折扣,自然對於經濟刺激效應就不明顯。簡而言之,想以低利率政策拉抬經濟,已無法發揮實際作用。

相反地,在人口高齡化當下,長年低利率所產生的負實質利率效果,已對龐大老年退休族群造成實質財富縮減,連帶也影響消費與投資意願,壓抑經濟表現。更不用說,低利率讓市場游資充斥,快速推升金融資產價格,也大幅升高金融市場風險。因此,央行是否仍應採行相對保守的低利率政策,著實有很大討論空間。進一步來看,央行若能轉換思維、拋棄既有包袱,適當且加快腳步調升利率,不只可避免國內外利差擴大(減緩資金外流速度),也有助退休族群利息收入的提高,進而帶動消費或投資,刺激經濟成長。對肩負經濟重責大任的央行而言,這不失為是一個良好的決策。

雖然有人認為加快利率調升可能會惡化房貸逾放比,進而引發房市崩盤,傷害經濟。但換個角度想,對於長期居高不下的房價而言,若能讓其加速落底,也不見得是件壞事。根據金管會最新統計,近5年房貸逾放金額逐年攀升,迄今年5月底已來到172億元,足足較2014年86億元增加1倍,逾放比也創下六年多來新高的0.26%。為何房貸壞帳近年來節節高升?關鍵還是在於長期低利率養肥大量房地產投資客。除造成房貸金額持續飆升外,也炒高房價,但在缺乏自住需求買盤支撐下,一旦市況不如預期,就容易出現大量違約或把爛帳丟給銀行的情況。換句話說,過去台灣利率偏低讓游資充斥,雖緩解企業資金壓力,但也讓台灣房地產陷入投機炒作的歪風。適時提高利率,無疑可遏止這股炒作歪風,讓居住正義真正落實。

最近在美元加速升值預期下,新興市場如阿根廷及土耳其等曾經出現一波資金撤逃恐慌。新興市場貨幣連番大貶,逼使許多新興市場國家加快升息步伐,藉以抑制進口物價與減緩資金外流,避免形成輸入型通膨與通貨危機。例如印尼在5月下旬短短兩周內,就連續升息兩次,而印度也於6月利率會議決議升息一碼。更不用說,重災區的阿根廷更將指標利率從27.25%大幅調高至40%,升幅高達12.75%。新興市場的例子,雖然不見得可以拿來與台灣類比,但仍然值得警惕。畢竟在金融全球化的當下,蝴蝶效應讓局勢變得更加難以捉摸。即便台灣擁有龐大外匯存底與比重不大的外債占比,但面對瞬息萬變的國際經濟情勢,仍然不能掉以輕心。特別是處於全球升息循環潮下,利率決策或許還是應該積極且有彈性一點,不然到時想要轉向,可能為時已晚。

看著最近世足賽火熱開踢,為俄羅斯帶來龐大內需商機,也帶動相關產業發展,就不免令人聯想到台灣長期失衡的產業發展政策。回頭檢視過去,台灣長期重視出口產業,較不重視內需服務業的發展,讓台灣在產業升級轉型過程四處碰壁,也吃了很大苦頭。這其實跟央行過於保守的雙率政策(低利率、低匯率)脫離不了干係,低利率壓低服務業獲利與發展空間(尤其是占比最大的金融業)。前行政院長陳曾說過,台灣最大的市場風險就是低利率,低匯率固然可以保護出口產業,卻也降低廠商研發與升級誘因,連帶也阻礙產業升級轉型。

面對當前每況愈下的經濟表現,掌握雙率的央行似乎應該負起更大的責任。出口固然重要,但也不能忽視內需對經濟的拉抬作用。在中美貿易紛爭愈演愈烈之際,台灣對外貿易處境勢必更加艱困,適時提振內需應可緩解未來經濟疑慮。實際做法上,除了財政政策外,央行更積極與更具彈性的貨幣政策無疑也是關鍵。雙率雙升雖可能帶來經濟的短期陣痛,但為台灣長遠經濟發展著想,這或許是一條不得不走的路。


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