工商社論》特斯拉泡沫是2018年股市的重大變數

超級電動車霸主特斯拉正面臨七年來最大的經營危機,公司信用評等遭到穆迪(Moody's))調降至B3,股價在3月份暴跌22%,4月初再跌至最低點252美元,距離去年宣布 Model 3 量產前的高點,已經跌掉三成。特斯拉執行長伊隆馬斯克(Elon Musk)在4月1日愚人節當天,發推特自嘲「已破產」的推文,隨後夜宿特斯拉工廠,親自24小時緊盯Model 3的生產線,設法力挽狂瀾。

不只是特斯拉,爆發洩密門的臉書,股價也同樣從每股193美元的高點崩跌到152美元,跌幅同3月的特斯拉一樣,都是22%。臉書、亞馬遜、蘋果、網飛與谷歌這五大科技龍頭,以及特斯拉、輝達等AI龍頭概念股,去年到今年元月都走出狂漲走勢,市場投資人對這些公司給予極高的預期,一旦出現風吹草動,投資人快速獲利了結,正是2、3月份美國股市劇烈上下的震央所在。

敏感的市場投資人已經嗅出,特斯拉這群引領風潮、飽含本夢比的企業,可能是2018年全球股市最大的變數所在。率先戳破泡沫的,其實是以比特幣為首的虛擬貨幣族群,但是虛擬貨幣原本就不是金融市場的主流,泡沫吹起與破滅只有局部性的影響,而特斯拉為首的AI概念企業卻是大多數基金公司、ETF、以及新興科技投資族群的核心持股。伊隆馬斯克是否能夠帶領特斯拉走出危機,不只影響到持股總值500億美元的股東,還會對整體新興產業帶來強大的連鎖效應。

然全球媒體被大國政治角力、以及央行匯率利率政策的新聞佔據大量版面,尤其是美國川普總統發動的貿易戰看似危機四伏,加以利率回升、QE退場的政策方向明確,2、3月份美國股市帶頭劇烈震盪,嚇壞不少散戶投資人。但是政治角力其實是雷聲大雨點小,場邊比劃動作大,進場角力則謹慎無比,而美國聯準會的QE退場政策已經明朗,政治與總體經濟政策其實都力求透明、避免意外的原則。

仔細觀察川普言行可以清楚看出,川普狠話放絕,動作卻極為謹慎,去年與金正恩口水噴得滿臉,卻連軍艦派往朝鮮半島都沒踩油門,對中國的貿易制裁喊得震耳欲聾,檯面下的談判卻有極大的彈性,4月中對敘利亞的飛彈攻擊,也特別選在全球股市收市之後的周六清晨,而且事前準備動作都讓俄羅斯看得清楚,完全避免掉擦槍走火的風險。

美國原本就是重重制衡的民主國家,川普大話說盡只是為了突破官僚體制的限制,所有具體的動作都在既有的框架之內,對金融市場只有短期影響,沒有結構性的衝擊,華爾街投資人看得清楚,藉著川普的推特擴大短線震盪幅度,並不會因此影響大局。

但是過去兩個月,特斯拉與臉書陸續出現災難性的下挫,特斯拉股東損失超過200億美元,臉書股東損失一度超過1,000億美元,以往如此重大的跌幅通常發生在中小型股,如今是市值最高的龍頭股帶頭跳水,這是不能忽視的警訊。所幸兩家龍頭公司不是同步重挫,且個別公司的利空地雷沒有關聯,才減緩了對市場的衝擊。

然而,特斯拉連串的利空事件,讓投資人看到新興龍頭企業的致命傷,特斯拉在自動生產線根本沒有完成之前,就率爾宣布Model 3的量產,實際產量拖延超過半年,才達到馬斯克宣稱目標的一半,這種明顯欺瞞投資人的作法,已經引發美國投資人維權律師的訴訟。

特斯拉的破產危機的確存在,馬斯克以高超的行銷手法,吸引到將近五十萬輛Model 3的訂單,每輛收取一千美元的訂金,加上去年第三季之後宣布電動卡車也是採取預售的機制,到去年底的預收訂金即使超過8億美元,仍然不夠馬斯克狂燒現金的速度。

彭博資訊曾經估算,特斯拉公司「每分鐘得燒掉8,000美元」,相當於每月3億5千萬美元的現金流出,隨著Model 3的生產與出貨,現金缺口越來越大,市場估算,公司信用評級早已被打入垃圾等級的特斯拉,今年必須藉由增資與發債,至少再募資30億美元,才能閃過破產危機。

特斯拉面臨的風險不是個別公司獨有,共享汽車的優步同樣處於狂燒現金的狀態,而優步背後主要股東是日本軟銀的孫正義,孫正義背後最大的金主是沙烏地阿拉伯年僅32歲、卻在全球狂撒鈔票的沙爾曼王子,沙爾曼的憑藉則是史上金額最高的沙烏地國營石油公司的上市案,這一整群跟伊隆馬斯克風格相近的風險投資家,都是大話說盡的行銷高手,過去兩年他們投資的公司股價暴漲,公司卻存在許多引爆危機的地雷。

股價漲多原本就要回檔,但投資人信心如果流失,就永遠難以挽回了。馬斯克正努力拯救特斯拉,避免公司走到「明斯基時刻」,它的成敗將是一眾新興企業的領先指標,值得我們睜大眼睛,仔細關注。


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